創業投資公司

美國高科技中心——加州矽谷，近十年來已名聞世界。

小小的三百平方哩，卻臥虎藏龍，擁有六千名博士；谷內幾乎都是每週工作七天、每天十五小時的工作狂；許多創新的發明，造就一夜致富的傳奇，也引導了人類最尖端科技的發展……都是人人津津樂道的話題。

而事實上，成就矽谷今日盛況的，還有一隻「看不見的手」——創業投資公司。

圖1.：交通銀行投資部為辦理好開發投資事業，常與業者座談，溝通意見。（張良綱）

「看不見的手」造就矽谷

創業投資公司又稱「風險性投資公司」，顧名思義就是投資高風險的事業，成功後收取高利潤的行業。

在「高風險、高利潤」的原則下，創業投資公司的主要投資對象，多為高科技產品，它也從而成為推動高科技發展的觸媒。

目前全美三分之二以上的大創業投資公司，設總部或分公司在矽谷附近。蘋果電腦的發跡，就是矽谷人與創業投資攜手成功的例子。

一九七七年，蘋果電腦公司的創始人傑伯（Steven P.Jobs）與華茲尼克（StephanG. Wozniak）獲得創業投資公司的協助，推出自己開發成功的「蘋果二號」家用電腦，並以其「體積小、功能多、操作簡便」的特色，風行全球，五年內銷售額由二百五十萬美元竄升至五億八千三百萬美元，增加了二百卅多倍。

蘋果公司的股票因此也節節上漲，早先下注的投資家趁機將原擁有的股權脫手，滿載而歸。

2.：交銀副總經理白俊男深悉國內創業投資發展情況。（張良綱）

重賞之下的勇夫

在矽谷，這類投資成功的例子雖不少，但失敗的更多。

高科技產品的研究、開發需要多次實驗才能成功，而且能否順利生產、產品生命周期有多長、顧客能不能接受等，都是未知數。因此創業投資公司須擁有技術、行銷、財務、法律等方面的專家，來評估投資案，甚至參與經營；並將籌碼押在十幾至廿家公司，甚且與同業聯手投資，以降低及分散風險。

一般說來，創業投資「押對寶」的機率不到百分之廿，也就是十個投資案中，只有一、兩個公司會成功。但在成功案的高利潤回收下，儘管失敗的例子舉目皆是，許多創業投資公司仍大賺其錢，年回收率高達百分之五十以上。

這些「重賞之下的勇夫」——包括投資人與被投資人，也締造了美國高科技發展的佳績。

圖3.：美國第二大的創業投資公司 H&Q 與我國慶豐投資公司簽約合作。圖為 H&Q 總裁韓慕特（左）、經濟部次長吳梅村（中），及慶豐董事長黃世惠（右）。（聯合報提供）（聯合報提供）

跨出第一步

鑑於創業投資公司對高科技的「助產」作用，而高科技又是我國當前發展的目標之一，因此政府在引進這種新行業時，自始即扮演主導的角色。

行政院長俞國華、政務委員李國鼎和前財政部長徐立德對此都積極提倡、推動。三年前，並由財政部、經濟部、國科會、經建會、行政院科技顧問小組等聯合組成專案推動小組，出國考察、邀專家座談，實際負起籌畫的任務。

前年十一月，「創業投資事業管理規則」及「創業投資事業推動方案」通過，我國創業投資事業跨出實施的第一步。

為貫徹促進高科技發展的初衷，推動方案中，明定創業投資公司的投資項目限於「科技事業」，包括資訊、自動化、能源、材料、鐳射、食品、生物、肝炎防治等要項。

創業投資公司是資本密集的事業，除由國人出資外，政府也鼓勵華僑及外商來台投資，並在租稅上予以獎勵，及放寬外匯管制規定。

圖：宏大創業投資公司以宏碁電腦的專業人才為班底。總經理施振榮（左）與副總經理陳正堂（右）是最佳搭檔。（張良綱）

結合外力，使舊企業更上層樓

公營的交通銀行與中華開發信託公司，也準備真正加入陣營，以對民間投資者起帶頭作用。

交通銀行目前正積極推動與民間企業合作的計畫。該行副總經理白俊男透露，新公司將集資新台幣十億元，目前正在物色合作對象，原則上將優先考慮聲望好、經營正派，且原非從事科技業的大企業，預計在今年下半年即可確定。

中華信託開發公司則看中歐洲的技術與市場，將與瑞典的創業投資公司合作，在國內及歐洲設立據點，並邀民間出資。

中信總經理江萬齡說，以往我國與歐洲的接觸少，沒有機會學習它們的科技，希望這次合作，能促成技術移轉與開發歐洲市場的目的。

隨著政府推動創業投資的積極步伐，民間的腳步也不落後。第一家由國人自資的公司——宏大創業投資公司已於去年成立，還有多家公司也將跟進。

宏大係大陸工程與宏碁電腦合資組成，由宏碁總經理施振榮主持。

他表示，投身創業投資事業，一方面是想將宏碁創業成功的經驗與年輕人交流、分享；另方面則是宏碁要再上層樓，光靠本身擴充的力量還不夠，不如結合外力——出資幫助有創新產品能力的青年來達成。」

向「外」發展

宏大預計總資本額為新台幣四億元，目前已將第一期資本二億元的百分之八十，分散於七個投資案上。

以三陽機車為主，二年前曾在矽谷投資兩家高科技公司的慶豐集團，對於創業投資也躍躍欲試。今年二月，他們已與美國第二大的創業投資公司 H&Q （Hamberecht & Quist）達成初步協議，將共同出資二千萬美元，於中美兩地成立公司及創業基金，投資高科技。

H&Q 總裁韓慕特（William Hamberecht）表示，H&Q 公司除將把廿多年的經營經驗及技術移轉給慶豐外，並將帶動其參與投資的一百多家企業，來華發展精密科技產品。

此外，美國凱德利斯（Catalyst）創業投資公司，也正與國內以創新工業技術公司為首的民間企業協商合作中。

深悉國內創業投資事業發展情況的交銀副總經理白俊男分析：「未來我國創業投資公司將多管齊下，除國人自資外，還要儘量與外國公司合作，以吸收國外的技術與經驗，及爭取其投資的科技事業來台設廠；國內公司也將向外發展，透過合作或獨立投資國外科技事業，以期將高科技移轉到國內。」

挑「夫」選「妻」，端賴慧眼

創業投資公司的種子已撒下，但經營的成敗，要看投資者能否「慧眼識英雄」了。

創業投資公司的規模不一定要很大，但必須專精，也就是必須具備某方面的專業知識、經驗與能力，據以選擇投資項目，結果就較能掌握。

以宏大來說，「我們以宏碁電腦的專業人才為班底，所以目前投資的都是資訊科技，未來有能力再向外擴充」，施振榮說。

成功的投資者必須能「識貨」，看準投資對象是否具發展潛力。有人將這兩者的關係比喻為「伯樂」與「千里馬」，更有人以「結婚」來形容，因為一旦簽字，雙方就是休戚與共。

而「婚姻」能否美滿，首要條件是事前雙方有沒有深入、真正的瞭解。也就是，投資案的評估是否正確。

宏大決定是否投資有二個步驟。副總經理陳正堂說明：「從經營企劃書中，可以判斷創業者提出的新產品是否可為，及他個人經營、管理、市場的認識程度。這項審核通過後，再進行面談。」

「企業的成敗與領導者的人格特質密切相關」，施振榮說：「從面談中，可進一步瞭解創業者的學經歷、創業熱誠，及臨場應變力，這是我們決定投資與否的最大依據。」

一旦雙方情投意合、訂下盟約，就須為維持良好的婚姻關係而努力。

施振榮認為，這就和夫妻相處一樣，雙方要相敬如賓，瞭解對方的狀況，也能體諒、包容、適時提供助力，但不要過分干涉。

如果創業投資公司介入被投資的公司太多，可能削弱對方管理階層的威信，影響士氣；所以除非有特殊、緊急狀況，創業投資公司最好只從旁督促、引導；而接受投資的一方，則應按時提出正確的進度報告、財務報表等。

健全股市以吸引大眾資金投入

一個被投資的企業如果成功，創業者會把它當子女一樣地照顧下去，而投資者則是責任已了，要卸下「保母」重責，再去找新的、可造就的娃娃照料。

最正常的移轉過程，是創業投資公司以高價賣掉股份，挾鉅款轉投資另一企業；股票則透過在資本市場流入社會大眾手中。

我國股市不夠健全，少數不肖會計師做假帳、上市公司財務報表不能忠實反應營運狀況，使得社會大眾裹足不前的情形，成為創業投資跑道上的絆腳石。

「健全股市實是當務之急」，一位財政部官員說：「不只是關係創業投資事業的成敗，而是因為有健全的股票市場，民間游資才有正當的投資途徑，也才能對下一波的經濟發展發揮功效。」

此外，我國創業投資事業萌芽不過三年，獎勵條款、管理規則也屬新創，恐怕亦有未盡周延處。

例如：創業投資事業管理規則規定，創業投資公司直接投資於每家企業的金額，不得超過創業投資公司淨值總額的百分之十五。這原是基於分散風險的考慮，但業者反應，有此限制反而失去彈性，而且畢竟如何進行投資，投資公司基於本身利害關係，自會考慮。

有多少「勇夫」？

「宏大剛剛起步，採取比較『穩健的做法』，日前投資的對象多半不僅有概念、構想，而是已有成品做出來。所以我們可能不會大賺大賠，但投資成功率會高達百分之七、八十」，施振榮說。

台大教授徐小波贊同這種起步「穩健」的做法。他指出，創業投資事業剛起步，宜先選擇已發展成熟的產品，避開太尖端科技容易失敗的風險。而且，以國內的科技水準，從現有產品的改良、更新做起，以期漸漸跟上先進國家，也比較實際。

一個新行業的出現，總會影響許多相關產業的發展，創業投資公司在這方面尤其任務沉重。它能否達到國人殷切期盼的效果——帶動高科技發展，就看我們有多少「勇夫」出現了。