中美貿易的數字玄機

中華民國的企業界已成為喊「狼來了」的孩子？

去年元月，新台幣對美元的匯率在四十比一上下盤桓，到了八月，新台幣開始一天升值一分，國內廠商的叫苦聲隨之響起。

根據行政院經濟建設委員會在去年十一月發表的調查報告，業者認為所能忍受的「最高限度」是三十六元對一美元，再升值則會出口困難，企業連垮。

就在廠商的驚呼、政府官員的憂慮聲中，新台幣一路猛漲，去年底衝破三十六元大關，今年四月達三十三元，至七月底已屆三十一元兌一美元；但「沒有看到明顯的倒閉情形」，經建會副主任委員葉萬安坦白表示。

不只如此，根據美國商務部的統計，我國對美的貿易順差持續增加，今年上半年達九十四億美元，僅次於日本，居美國第二大貿易逆差國，六月份並創下過去一年來的單月最高紀錄。

此外，我國的外匯存底仍在增加，在全世界鬧窮的時候，獨獨我們為錢多傷腦筋；工廠開工率正常、失業率沒有上升……，一切的「經濟體檢」結果都顯示我國經濟健康又強壯。

企業界所說和數據顯示的，為什麼有這麼大的差距？比較接近真實的畫面又是如何？

更多的溝通與協商，有助解決中美貿易問題。(鄭元慶攝)

新台幣應繼續升值？

理論上，當一個國家出口大於進口，就有了錢，經濟力量也強，它的貨幣價值就應比較高；貨幣價值一升高，若再製造相同的產品，由於成本，如所需付的工資高了，就不划算了，因此必須走向生產自動化、製造高附加值的產品，也促成一國的產業升級。相反的，如果該升值的時候沒有升值，就會繼續生產舊的產品，延緩了經濟升級，產生經濟學家所謂的「資源扭曲」情形。

新台幣對美元的匯率自民國四十五年「外匯匯率改革方案」實施後，就固定在四十比一，在去年以前，只有小幅波動，一九八○年曾漲到三十六比一，一九八五年又跌回四十元上下。

「匯率應反映一國的經濟力」，環球經濟社社長林建山認為，過去新台幣幣值並沒有隨著我國經濟發展調整。去年五月，經濟部次長李模也表示，新台幣應作適度升值。

問題是多少叫「適度」？從我國對美出超仍持續增加的情形看來，新台幣匯率雖然去年八月以來已由四十比一漲到將近三十比一，還是應該繼續升值吧？

答案卻不僅「是」或「不是」這般單純。

誰解了企業的危？

去年八月，新台幣漲幅初起，從一天一分到一天三分，月初依當時匯率估算成本接來的訂單，月底出貨收到的美元，再換回新台幣時已成虧本生意，國內業者驚呼聲此起彼落。

由於我國出口廠商絕大多數是中小企業，中央銀行擔心他們受不了匯率升值的衝擊，決定放寬「預售外匯」的條件，允許廠商接到訂單時，把交易額的百分之九十，按遠期匯率賣給央行。從接單到實際收到貨款期間的匯率變化風險，全交給央行。

舉例來說，今年五月底的匯率為卅一．四九；但五月出口的產品很多在去年底就接到訂單，廠商當時就憑單把貨款的百分之九十按遠期匯率賣給央行；而去年十一月底的一百八十天遠期匯率為卅五．四二。

因此，雖然今年五月新台幣對美元的匯率已升至卅一元左右，業者做生意時用的匯率卻大多在卅五元左右，真正受到的衝擊，與匯率變化應帶來的有相當差距。（表一）

加上去年新台幣雖然對美元升值，西德馬克升得更多，新台幣對歐洲貨幣相對貶值（表二），我們對歐貿易於是大幅成長；今年上半年韓國因學潮、罷工等造成的不安，使不少訂單轉來我國，因此出口始終暢旺。

繁榮背後的惡性循環

而央行採取的措施，不只解了部分企業之危，也給了投機分子可乘之機。任何人只要弄張假訂單，就可把美金賣給央行，換成新台幣，待新台幣升值再換回美元。「一百萬美元進來，換成新台幣拿去炒股票，炒房地產，賺了錢再換成美金，又賺取匯率差額，一出一進，半年後就變成二百萬帶走」，經建會副主委葉萬安分析。

根據統計，央行遠期外匯交易量在今年二月不過七億五千萬美元、三月一躍為卅八億、四月達五十九億。「遠期外匯交易成長幅度這麼大，真的接了這麼多訂單嗎？明眼人一看就知道有問題；」一位經濟學家說：「大家都來『吃』央行。」

破財未必能消災。央行吃了虧之後，大量湧進的「熱錢」，又使我國帳面上看來，外匯存底快速增加，從去年年初的二百廿五億美元，年底四百六十三億，到今年八月底達六百廿五億。這也和出口暢旺一樣，成為美國要求新台幣再升值的有力理由。

而新台幣愈升值，引來的熱錢愈多；外匯增加，新台幣再升值……。面對這樣的惡性循環，中央銀行終於破釜沈舟，從今年六月一日起將收購遠期外匯自九成降為四成，到七月十五日全部取消。但「央行至少已損失三千億新台幣」，一位經濟學家估計。

我國企業因應匯率升值的靭性究竟如何呢？

對美出超已呈負成長

企業界頓失依恃，六月份接單時匯率等於一下子從卅五升到卅一，八月又升到卅，而將升到什麼地步，不可預測。市井傳言，美國要求新台幣升值到廿七元兌一美元，也有人說會比照日圓升值幅度，升到十六比一。訂單接了之後，如果新台幣猛漲，只有虧本的份；訂單不接，豈非馬上面臨關門？

此時加上馬克對美元貶值，我國對歐的匯兌優勢不再，業者真正面臨匯率升值的考驗。根據統計，我國在今年六月以前出超都有成長；但到了七月，雖然按美元算還在成長；但按新台幣計算，總出超已呈百分之○．六的負成長，對美出超的負成長更達百分之十。（表三）

一向被廠商視為「命根」的優惠關稅待遇（GSP），相較之下似乎也顯得微不足道了。不少業者表示，如果可以選擇，他們寧可舍GSP，換取匯率穩定在卅比一。「取消GSP，每年需額外負擔新台幣廿億之關稅；」全國工業總會理事長辜振甫說：「而新台幣每升值一元，外銷產業每年就損失新台幣二百五十億。」

停工，不是倒閉

不少行業也有了反應。例如：向為我國重要出口項目的紡織品，已出現出口配額用不完的罕見情形，訂單則大量湧向匯率長期穩定在二．一坡幣對一美元的新加坡。新加坡紡織業盟主製衣公會會長鄭維強承認，今年新加坡紡織業如此業務興隆，與新台幣升值有密切關係。

七、八月為接單旺季的鞋業，大多採卅比一的匯率報價；台灣區製鞋同業公會副總幹事李振泌表示，在今年八月十五以前，廠商接到的訂單比去年同期約少了三分之一。

「雖然在六月以前，靠著預售外匯，業者受到的衝擊較小，但新台幣還是由四十漲到卅五，許多廠商看來訂單不斷，但利潤減少了，以前通常有百分之三到五，現在只剩百分之一、二」，李振泌說：「七月以後，每家都叫沒賺錢，『停工』的不少——他們不願說倒閉，也不敢聲張，怕銀行催討借款，通常只說暫時停工。」

反敗能不能為勝？

工廠沒有倒閉，只是「暫停」，員工還算是員工，如果另無高就，就稍事歇息——好在廣大的農村可以收納人口，家裡也不差這付碗筷，待工廠開門再去上工。如此，也使得我國的失業率低估。

當然，靈活的我國中小企業也不會坐以待斃。不少廠商一邊看匯率風向，一邊就開始行動——加強管理，以降低成本；積極開發、設計新產品，走出自己的特色，以賣得較高價錢；到工資較低的開發中國家投資，最近興起了一股泰國投資風。

剛剛帶領業者組成的訪問團到菲律賓、馬來西亞、印尼、泰國等地瞭解投資環境歸來的台灣區玩具同業公會理事長崔中說：「以前提到對外投資，大家意願不高，現在興趣大了。」

這種種努力可以增加多少競爭力？崔中認為彈性很大。「有一次我到日本參觀一家為三菱、松下等產品做零件的工廠，對方談到日圓升值幅度太大，在日本生產已無利潤，打算到台灣設廠，我提醒他新台幣也在升值，他回答：『沒關係，台灣的工廠只要加強管理，產量可以提高百分之十五到二十。』這句話相當對。」

資料不夠正確與全面

到底新台幣對美元的匯率應當多少？目前被業者視為「底線」的卅比一，是不是就是最合適的？

「從各國匯率對美元的變動來比較，新台幣漲到卅比一應該停了」，葉萬安分析：「從一九八○年至今年七月，新台幣已對美元升值了百分之十六．六，幅度僅次於日本；以短期來講，最近一年新台幣對美元升值了百分之十五，比日本的幅度整整高了一倍，漲幅已居世界第一。」（表二）

反觀我國幾個主要的貿易競爭對手，一年來韓圜升值百分之六．六、港幣只升值百分之○．一，新加坡幣升值百分之二．八，我國產品出口的競爭力相形已大為降低。「新台幣說不定已漲過頭了」，葉萬安說。

但是也有人認為，我國的經濟力不可限量。「如果維持現狀就可以賺錢，廠商為什麼要想辦法變？外來的壓力，可以促使產業調整體質，不再具競爭力的就淘汰，如此對整體經濟發展有利」，哈佛企管顧問公司總經理洪良浩說：「而且在企業能承受的限度內，升值並不是壞事。想想看，如果新台幣升值到與美元一比一，我有廿萬新台幣存款，馬上變成廿萬美元，多好。」

「雖然有人樓塌了，但也有人在起高樓」，環球經濟社社長林建山說。今年七月底聯合報進行的一項調查中也顯示，雖然有百分之四十六的廠商表示匯率已接近成本，談不上利潤，但也有四成的廠商承認仍有利潤，獲利率在百分之一至四十不等。

由於今年上半年我們的出口、外匯存底等數字，並不是在完全沒有人為干預下表現的成績，經建會主任委員趙耀東坦白承認：「目前政府手上的資料，不夠正確，也不夠全面，新台幣的匯率應該停在那裡根本看不出來。」

「狼」來了？

所以，「新台幣應在目前的匯率——卅比一停三至六個月」，趙主委說，這一方面是在今年底以前，有些貨還是六月以前用預售外匯方式接的訂單，還有就是經濟學上有所謂的「J曲線效果」，貨幣升值要經過一段時間才會反映在貿易上，「今年十一月以後，大概就能看出來現在的匯率是否合適。」

十一月以後，如果我國出口依舊成長、外匯存底繼續增加，那麼，新台幣就應再升值；如果出口衰退、工廠倒閉，那麼，新台幣就是已經漲過頭了。

至於目前只能說狀況混沌，仍待觀察。新台幣短期內會不會再升值？趙主委雖然主張匯率應固定三至六個月，但「如果美國的壓力再來，怎樣傷害大，我們要權衡」，他說。

業者已經呼救多時。現在，狼是不是真的要來了呢？