去年底、今年初，國內股價一路上揚，不但股市老手摩拳擦掌，更有許多初生之犢投入市場。許多人認為，我國股市「全民化」的時代即將來臨。

是不是真的如此呢？統計數字可以給我們一些答案。

根據統計，國內開戶買過股票的人約有四十七萬名，是總人口數（二千一百萬）的百分之二．二，剔除重複開戶及開戶後三年末使用者，實際大約只有十四萬七千人，還不到總人口數的百分之一。

這與日本目前百分之十四、美國百分之十九的投資人口率相比，差距實在不小。

就國民所得來看，我們與美、日相差不過四、五倍；在儲蓄率上我們更高居世界第一，為什麼證券投資人口的比例，卻差上十幾廿倍呢？

這是台灣證券交易所電腦化前（左）後（右）的對比，以人工交易，雖然有熱鬧的「人氣」，但也容易發生舞弊、不公的毛病。（左圖為聯合報資料中心提供，右圖為鄭元慶攝）（左圖為聯合報資料中心提供，右圖為鄭元慶攝）

要怎麼收穫，先那麼栽

據一些曾出國考察的證券業者表示：在日本，買股票就像買化菻~一樣，可以在百貨公司和超級市場中證券公司所設的專櫃獲得服務。

在美國，一般民眾早自中學便在課堂上、夏令營中接觸股票投資的課程；報章雜誌也常舉辦「紙上模擬股票投資組合」競賽，供讀者作答抽獎。

由於股票深入日常生活，一般人對它的認識夠充分，才會上自退休後的「公園老人」，下至在學學生，都成為大、小企業的「股東」。

反觀國內，由於過去政策一直獎勵儲蓄、不重投資；小學生都知道去郵局開個帳戶，把零用錢、壓歲錢存起來，卻沒幾個大人知道「證券商」在哪堙H股票，只是個「抽象名詞」。

曾是美國美林證券公司副總裁、現任證券市場發展基金會秘書長的胡立陽認為，這是因為股票的重要性，一直未獲應有重視。

他以自身經驗舉例：「我回國一年多，每天打開報紙，只看到政府官員呼籲延攬科技人才回國，卻從沒看到有人說要延攬資本市場人才。」

這是台灣證券交易所電腦化前（左）後（右）的對比，以人工交易，雖然有熱鬧的「人氣」，但也容易發生舞弊、不公的毛病。（左圖為聯合報資料中心提供，右圖為鄭元慶攝）（左圖為聯合報資料中心提供，右圖為鄭元慶攝）

打著光腳和穿球鞋的人賽跑

胡立陽指出，我們不斷學習美國高科技，卻忽略背後的「非科技因素」。美國上自人造衛星、飛機公司，下至IBM、通用汽車，沒有一家不是股票上市公司；他們在透過強而有力的資本市場籌集資金、沒有後顧之憂的情況下，才得以大規模研究創新、蓬勃發展。

「我們的情形很奇怪，企業好像不需要在股票市場籌錢，反正銀行、地下錢莊都可以借」，胡立陽說。

問題是，把股票賣給投資大眾而籌來的資金，雖然有了盈餘要與「外人」分享，但沒有償債壓力，企業可以安心發展；借來的錢，除了要付利息，也終歸要還。

於是乎，當我們這邊百分之八十的廠商，每天花許多時間和精力軋三點半、調頭寸時，歐、美、日本那些股票上市公司，卻在全力發展技術。

「這就像打著光腳和穿球鞋的人賽跑一樣」，胡立陽比喻。

上班族是「新品種」投資人的主力。這是他們下班後踴躍參加投資研習列車的狀況。（張良綱）

為高科技找金飯碗

在開發中國家階段，或許「打光腳」還勉強可以應付；現在我國要大步邁向已開發國家，資本市場這雙「鞋子」，已變得非穿不可了。

「過去我們多是勞力密集的輕工業，所需資本不大，只要一點周轉金買原料，出貨就可以還錢，所以向銀行借也未嘗不好」，財政部證券管理委員會主任委員沈柏齡指出，現階段我國要發展資本密集的科技工業，無論設備、研究開發，都需要大筆資金，不是個人所能應付，「最好的辦法就是把股票上市，讓大眾來投資。」他說。

政府也瞭解此一趨勢。七十五年國建會以「邁向已開發國家」為主題的研討會中，就特別把「資本市場與貨幣市場的發展」，列入八組議題之一。

「坐而言」之外，行動方面，也已漸趨積極。

過去，股票市場常被譏為「吃人市場」，主要是因為市場中交易不夠公平，資訊不夠公開。

上班族是「新品種」投資人的主力。這是他們下班後踴躍參加投資研習列車的狀況。當國內很多廠商每天花很多時間和精力調頭寸時，歐、美、日那些股票上市公司，郤在全力發展技術。（張良綱）

建立制度比股價破紀錄更重要

為了健全股票市場、保護投資人，財政部這一、二年有許多突破性的做法。

在加強資訊的公正性方面，證管會要求上市公司建立會計稽核制度，財務報表不但要由兩位會計師聯合簽證、工會覆核，還要經過「GAAP公認會計稽核程序」的評鑑。

此外，為達到資訊充分公開，上市公司的財務報表除必須在各證券商公開陳列，還要交由台灣證券交易所分析。如果有重大變化發生，交易所可要求上市公司出面說明，並視情況暫停那家公司的股票買賣。

在增進交易的公平性及效率方面，台灣證券交易所自去年八月開始，將部分股票的買賣改用電腦作業，今年更自元月開始全面電腦化。

根據使用後的效果來看，電腦的高效率，不但使一天五十餘億元、卅萬筆的成交量及時完成；更因它的「一板一眼」，使代客買賣的經紀商無法為自己插隊作弊，達到維護公平的目的。

除了這些保護措施，證管會更指示證券市場發展基金會今年加速成立保護投資人組織。主任委員沈柏齡認為：「把這些制度建立起來，比一時的股市熱絡更重要。」

（張良綱）

錦上添花不如雪中送炭

舊有而不合時宜的法令制度，也面臨修改的命運。

目前已在行政院修正、即將送立法院三讀通過的「證券交易法」，將允許國內證券公司籌組綜合證券商，把過去延攬企業上市、代客戶買賣及自行買賣股票等三項獨立的業務合併經營。

這麼做的好處，是使國內卅家證券經紀商脫離以往「股票掮客」的經營型態，在企業還小的時候就以「家庭醫生」的身分，為業者提供財務建議，等企業「長大」時，自然比較願意把股票交給長年往來的證券商，代為發行上市。

為了保障投資人利益，股票能否上市要經過嚴格的審核。因此常常是有資格上市的公司不需要別人資金，真正嗷嗷待哺的中小企業，卻又沒有上市的資格。

國內上市公司只有一百卅家，追究其因，家族企業不願把自己的公司與人分享，固然是部分實情，但「當我最需要的時候，牽不到你的手」，恐怕才是那些自我奮鬥多年的優良企業，不願上市的根本原因。

為了對全國六十萬家中小企業「雪中送炭」，財政部證管會也已要求證券同業公會儘速成立「證券店頭市場」，讓還沒有資格在交易所集中買賣的股票，能在各證券公司的櫃台讓投資人直接交易。現在，規劃工作已做到電腦交易系統完成測試的階段。

外國人對台灣股市有興趣

目前證券交易法雖然還沒有通過，國內幾家雄心勃勃的證券業者，已經躍躍欲試、在做積極的準備了。

以元大證券公司為例，為了達成「證券業者長久以來的心願」成立綜合證券商，他們除了開始增資、擴充設備，以及培訓人才之外，還積極到英、美等國尋求經驗豐富的合資伙伴。

事實上，證券國際化、自由化，已是大勢所趨。

我國股票市場由於個人投資者的比例高達百分之四十以上，市場的穩定性因而偏低。為了加重以長期投資為主的機構投資者比例，政府非常歡迎僑外機構的資金進來「壓鎮」國內股票市場。

此外，由於國外投資機構具備豐富的經驗與專業知識，能夠看財務報表、做基本分析，對上市公司還具有監督效果，政府已自去年核准中外合資，成立四家證券投資信託公司，在國外籌集的資金高達一億美金。

「我國經濟成長率近十年平均高達百分之八．五，是全世界有目共睹的成果，這就像十幾歲正在成長的孩子，潛力無窮，最能吸引外國投資者的興趣」，沈柏齡解釋海外反應熱烈的原因。

肥水多落自家田

目前，從世界各地專程來台洽談證券投資事宜的機構絡繹不絕，像美國最大的美林證券投資公司，已在國內設立辦事處，對台灣的經濟、政治各種活動都蒐集研究，做為未來投資決策的依據。今年中美工商會議，也把開放我國證券市場列為主要議程之一。

既然連外國人都希望來分享未來台灣企業的財富，國內一向「遠股市」的民眾，又何必讓肥水盡落「外人田」呢？

〔圖片說明〕

P.80

這是台灣證券交易所電腦化前（左）後（右）的對比，以人工交易，雖然有熱鬧的「人氣」，但也容易發生舞弊、不公的毛病。（左圖為聯合報資料中心提供，右圖為鄭元慶攝）

P.82

上班族是「新品種」投資人的主力。這是他們下班後踴躍參加投資研習列車的狀況。當國內很多廠商每天花很多時間和精力調頭寸時，歐、美、日那些股票上市公司，郤在全力發展技術。

P.85

由於高科技獲利率高，遠景被看好，除金融股外，聯華電子的股票價格，已躍至全國第一。（鄭元慶攝）