新台幣兌美元匯率，十月十七日大貶近一元，創下二十九•五兌一美元的十年來新低價，並在市場看貶的預期壓力之下，持續走貶至三十元震盪。匯市單日波動如此劇烈，後續又餘波盪漾，投資者紛紛將矛頭指向中央銀行。到底央行這波的貨幣政策為何？台幣在市場機制主宰下的合理價位為何？

近半年東南亞貨幣大貶，金融市場一片混亂，國內許多人非常擔心台灣會成為國際投機客下一個目標。再加上國際美元持續走強，台幣貶值的壓力更大。在近三個月的堅守之後，央行最後終於抵擋不住貶勢，棄守匯市，使得新台幣匯率急轉直下，一度逼近至三十一元。

這一波匯率波動可視做央行和緊抱美金、看貶台幣的投資者之間的攻防戰，早在七月底台幣貶破二十八元，其間的煙硝味即已在匯市蔓延。央行為了不讓意圖從中賺取價差的投機客得逞，其間陸續進入外匯市場拋售達五抳鶿元的外匯存底，以拉抬新台幣價位，期使短缺新台幣的外商銀行和出口商及早賣掉手中美金。但是由於市場看貶的預期心理太強，不但投資者大買美金，連出口商也傾向暫不賣匯。於是央行拋售美金的動作不得不一再加注加碼，於十月三日，匯市單日成交量創下十五億美元的天量。

由於央行釋出外匯存底，同時將資金市場上等值的新台幣回收，新台幣因而銀根緊縮。影響所及，銀行同業間互通有無的拆款利率一度飆至百分之十九，供業界周轉的短期利率也同時飆高，使業者叫苦連天；股市方面由於資金緊縮，外資看跌股市而持續匯出資金的壓力，使低迷的走勢更雪上加霜。雖然央行曾經於九月底一度調降存款準備率，讓銀行資金寬裕；同時調降利率，以緩和市場資金緊縮的程度，但卻仍然難以平衡。

就在股、匯兩市難以兼顧的困境下，央行終於在十七日先再度調降存款準備率，並且自匯市棄守，使得當天台幣大貶九•八二角，終場以二十九•五兌一美元作收，成交量則擴達七億六千多萬美元，匯銀人士認為，此價位應已貶足，但短期內會在三十元左右震盪測試。

央行副總裁梁成金在匯市收盤後宣布，央行干預匯市的階段性任務已完成，未來將交由市場機能決定匯價，除非有不正常投機心理再度形成，央行才會進場干預。央行總裁許遠東也一再強調，央行的政策「沒有錯誤」，但外界仍不斷提出質疑，中華經濟研究院研究員吳惠林便批評，央行的政策顧此失彼，讓相信政府的民眾受害。

其實東南亞貨幣大幅貶值以來，台幣貶值幅度約百分之十，和新加坡的貶幅相去不遠，而英國「經濟學人」也認為，台灣經濟基本面很健全，東南亞的貨幣貶值風暴不至於影響台灣。另一方面，經濟部工業局官員認為，適度貶值反而能夠消除預期心理，並且提高出口競爭力，刺激國內經濟景氣。

央行背負著穩定貨幣供給和維護新台幣信用的重責大任，但是金融市場卻受制是由眾多投資者間的供需關係所形成的市場機制。台大財金系教授劉憶如說，所謂市場就是「大家意見的綜合」，勉強干預可能會造成更大的反彈，吳惠林則認為，央行應落實其宣稱的金融自由化政策。到底央行對於金融穩定和自由之間該如何拿捏，學者的意見卻也並不一致，顯示仍有討論的空間。

在央行放鬆對匯市的干預之後，匯率慢慢穩定下來，但是中華經濟研究院研究員馬凱也提醒央行，在台幣貶值、進口原料漲價及一連串放鬆銀根的動作之後，未來如何適度收緊銀根，以免引發通貨膨脹，將成為央行下一個需要面臨的問題。

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在央行棄守匯市之後，匯率貶到十年來新低點，連日來，台幣兌換美元匯率價位始終維持在三十元左右，但匯市人士一般認為這是相當合理的價位。（卜華志攝）